分散从统计学范畴来看是有意义的，为什么我们还要谈集中持股呢？最主要的原因在于优质资产的稀缺性，好生意没有那么多，长期好的生意可能更加凤毛麟角，我们不能仅仅为了统计概率上的分散风险而放低了持股的标准。另一个问题就是为什么我们还要分散呢，为什么不是集中到我们最看好的一个机会里？原因在于投资决策终究是人做的，我们要理性客观的认识到自我认知的局限性，人的认知受自身的知识结构、能力圈、性格偏好、环境等影响都很大，当然机器的认知也一定有它的局限性。

我们多次表达的价值投资是一种思维方式，而不是教条，集中和分散是个相对概念，没有对错的讨论意义，重要的是结合情况实践的过程。实践投资的过程中更多提醒自己，组合太分散的时候想想是否需要优化集中，组合太集中的时候客观看看自己是不是有显而易见的偏见和认知障。

回到我们的投资决策，今年二季度鹏山资产最明确的操作就是集中：面对扑朔迷离的内外部环境，我们意识到要从需求和壁垒两个维度筛选后集中到最优质的资产。这样的时候，越是担心波动可能更容易在患得患失中虚度光阴。我们的思路是想明白要研究什么，然后勤奋努力工作把研究做好，至于市场，波动本身就是它的自然规律，再正常不过，又何必劳神于此呢。

与此对应，我们的研究工作也聚焦到两件事情：一是研究我们认为最优质的资产的成色，也努力找到多一点的优质资产；二是跟踪研究我们认为的次优资产的变化趋势，有可能变差但是也有可能转化成符合我们投资要求的最优质资产。在充分考虑经济的不确定性的前提下，我们都有信心坚定持有的资产，那我想后面即使跟随市场波动我们也能心有所定。

黑石创始人彼得·彼得森自传里面写到：“回望过去，我遇到的机会最后都成了二选一的题目——眼前利益还是长远利益。而我的选择一直都是——长远利益”。我想这次投资思考给我们的启发是不仅仅是感受到经济的波动的时候要集中到优质资产，而是从长期看都应该主动聚焦拥抱最优质资产。长期一定是充满不确定性，同时长期的复利价值是我们投资获利最大的确定性要素。

有时候我们要想如果未来是无限，我们该怎么做投资；把当下的问题放到历史和时间的维度去衡量，我们的思路也会更加清晰。