我们今年整体表现不错，我们对自己的评价更多是从绝对的意义来说，并不是太在意和市场的比较（虽然身在市场难免会比较或者被比较）。在我们看来，更值得高兴的是我们抓住了核心资产上涨的机会，在并没有承担太大风险的情况下获得了不错的收益。从一季度看，主要的三个行业也有分化，其中白酒有较大上涨，保险和主要指数基本持平，教育因为预期依然不明确所以表现平淡。进入4月份之后，“三驾马车”依然维持强劲表现，当前我们个股上根据风险收益比和跟踪观察的情况略有调整，整体思路没有变化。

过去一年多来看，我们有很多地方值得总结反思，同时也有很多收获。

       整体而言，我觉得我们的表现得益于我们长期坚持价值投资的理念和深度研究产业的基本功。试想一下，如果我们去年顶不住压力选择向市场的悲观情绪妥协，可能短期看降低了波动率，但是会错失后面的上涨（长期看，无论是客户还是我们自己的商业利益都来源于净值的上涨而非波动率，我们作为专业投资者应该有承担市场压力的勇气和责任心）；如果我们不持之以恒的做产业研究，那么持仓会逐步分散平庸，最后组合也会失去生命力，从客户的角度看，这样的产品也将变成鸡肋。

       具体来说，我觉得2018年的熊市恰恰帮助我们检验和巩固了几点思维和做事情的方式：
       1）坚定明确的投资理念，知行合一。从算法的角度去看投资，价值投资简直可以说是开源的投资策略，但是知易行难，这里面最难的一点可能就是知行合一，熊市才是检验团队的试金石。是坚持价值投资本身还是期待通过阶段性采取这样一个策略技巧实现“快速上涨”，这些是有本质的区别的。
       2）了解能力圈，深入研究。霍华德马克斯说，熊市应该做的事情就是“更加努力的工作”。其实我们现在越来越理解，对价值投资者来说，不同的经济环境、产业环境都是帮助我们理解经济、了解行业和企业、认知管理层品质能力的绝佳的实践背景；而控制情绪是基本功，甚至成为本能而不需要刻意为之，越是市场差的时候，越是应该离市场远一点，集中精力做研究。当然，固守能力圈并不是闭门造车，在鹏山资产，我们努力的目标是每2-3年挖掘出一个优秀的机会，同时我们也期待这样一个优秀的机会能在更长的时间维度给我们带来丰厚回报。
       3）相信团队、相信自己。把正确的事情做好，迟早会有回报，优秀的团队在任何时候都能团结互补，相互信任，劲往一处使。就像在战场上可以放心的把后背交给队友，我想这也就是我想要的团队。

       我们认为当前依然是增加权益资产配置的好时机，同时我们也乐于推荐我们自己：
       1）极端悲观后孕育的机会量级不会太小：自上而下的看，2018年的市场叠加了很多负面因素，而且去杠杆之后政策重回宽松，经济的恢复也在逐步展开，从经济增长和货币的角度看环境都是友好的；自下而上的看，我们认为当前的核心资产业绩的趋势向上，而即使经过了一定的上涨之后，估值也合理偏低，我们回顾历史看，优质的资产都具备这样的特征：就是虽然一路上涨但是发现始终都不算太贵。另外如年度总结所说，我们依然不看好以创业板为代表的所谓“高风险偏好”类资产，牛市确实在犹豫中前行，但是历史不会简单的重复，我们认为当前的很多创业板公司的质地比13-15年周期的时候差很多，而估值并不便宜，这一类资产风险远大于机会。
       2）我们的团队经过了考验和磨炼，我们有信心做的更好。投资是终生职业，我想我们未来几十年会反反复复经历各种危和机，而只有不断的磨砺自己，才能走得远，所以经过2018年的洗礼，我们最大的收获是团队成员的集体成长，我们也更有信心给客户创造价值，也实现我们公司发展的目标。

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