一、近期工作汇报

（主持汇报人：朱晋）

（一）产品收益获得相对不错的成绩

今年上半年投资的挑战是比较大的，尤其是我们比较大的持仓比例在境外（港股和美股），受疫情影响，海外市场经历了连续几次熔断，属于历史级下跌。但最终能克服这些困难，取得不错的成绩，还是得益于我们一直打磨的投研体系。

1. 相比短期业绩，更在意长期收益。

我们收益来自于产业研究、企业自身创造的价值，所以对于择时、市场环境等依赖较小。尤其是现在上市公司越来越多，还可以通过港股通等投资境外上市股票，对于市场环境的依赖越来越小。

2. 长期收益核心取决于企业的价值创造。

市场情绪高涨可以短期提升收益，但长期影响都很小。长期收益核心取决于企业创造价值的能力。回顾过去，顶级资产创造价值的长期复合速度比较高。但这些企业经营自身情况，还有宏观政策环境等都也会有波动。我们集中持股在这些顶级机会上，想明白核心底层创造价值的源泉和风险所在，对待波动也就相对坦然了。

3. 对中国市场未来的投资机会持乐观态度。

站在当下，我们认为中国市场依然孕育着广阔的投资机会，驱动力来自于以城市群为代表的城镇化、工程师红利带来的技术进步和产业升级、居民财富提升带来的消费升级等，这是我们未来5-10年的投资出发点。今年虽然有疫情影响、国际局势压力也很大。但我们从这次疫情应对也能看出来，国内这些年发展带来的各个环节效率提升、技术的进步、重大危机时产能快速提升能力以及组织动员能力都取得了长足进步。这些进步很多是潜移默化的，但通过这样严峻考验中得以显现。这些也是我们未来发展的坚实基础，所以我们对未来的投资机会保持相对乐观态度。

4. 投资最终依靠的是洞见和认知能力。

对机会来源判断只是投资的出发点或者大背景，真正落实到投资标的上还有99%的工作。我们立足于深耕产业研究，希望能够成为产业专家。投资最终依靠的是洞见和认知能力，这需要长时间的积累。认知从60分进步80分往往是比较快的，但80分前进到90分甚至95分往往步履维艰。我们有很多研究多年的行业和公司，这两年理解又持续精进。要想取得长期持续高回报，认知到80分哪怕90分都不够。这也是为什么我们这几年一直在建设团队、搭建体系上投入巨大精力。

（二）公司内部建设取得阶段性进展

1. 在团队建设方面

李明斯于上半年加入公司，核心团队建设取得重要成果，我们核心投研合伙人已经有4名，价值观高度一致，已经具备了打造很强凝聚力和战斗力组织的基础。

2. 在投研体系建设方面

我们致力于打造深耕产业、投研一体、集体决策的内部体系，提升团队认知能力。投研体系的摸索和实践都是艰巨的任务，也是我们投入和收获最多的地方。

3. 在企业愿景和价值观方面

我们达成了更高的共识。企业文化并不是凭空提出挂在墙上的机械标语，而是基于团队成员自身价值观，在日复一日的实践中总结而来。第一，我们希望把鹏山打造成一家卓越的资产管理公司。这意味着我们做事情要追求卓越而不能甘于平庸。第二，要坚持长期主义。比如将投资聚焦在长期机会上，公司发展战略也要立足于长期，专注打磨体系、做好产品，聚焦长期也就意味着追求卓越。第三，强调诚信。坚持信托责任的本质，为信任奉献回报。我们希望通过我们的努力，成为大家值得信赖的终身理财顾问。

二、问答环节

Q2：鹏山会侧重于对美股和港股的投资吗？

A（朱晋）：首先，我们投资出发点并不在于简单看好某个市场比如港股或者美股，再去里面寻找机会，我们的投资逻辑是先立足于产业，深耕在看好的顶级行业赛道里，然后再去看这个行业里最好的投资机会是在A股还是其他股市，上市地域只是个结果。

这也是我们前面讲的随着投资工具丰富，某一个市场情绪的影响和约束在降低。比如现在A股估值提升较快，长期回报不足，但在境外市场还是能找到很多很好的机会。

补充一点，我们在境外的投资，其标的资产都是国内资产，只是上市地域在海外。对于这些标的，我们在研究和认知上有积累和优势。

Q3：新一代消费者带来新的趋势，如何抓住未来的中长期机会？

A（王伟）：其实我们也在持续关注很多新的领域和新的趋势的机会，包括一直在研究的运动服装、新兴互联网公司、物业、房地产中介、化妆品等等。观察到一个趋势不是特别难，难的是在这个趋势里面能不能找到真正具有长期眼光、长期主义做事情、经历过考验的团队以及竞争力越来越强大的公司。因为我们最终是要投资到具体的公司和标的上。我们觉得行业趋势是一个线索，重点是背后远期的竞争格局，核心是要关注公司本身的竞争优势，他的护城河是否是在越来越大的扩展，是否经历了负面的考验。我们认为，一个组织或公司如果在经历了很大的负面的考验后，仍然坚持做长期正确的事情，可能会走的更远。我们对于这样新的消费趋势也是一直在研究，整体上还是大胆假设，小心求证的过程。具体到投资机会上需要谨慎和持续研究。

风险提示：本文内容不构成任何投资决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。文中所提及的行业及个股等内容仅作为分享研究思路和思考方式举例使用，不能作为任何投资建议或者依据。本文仅供鹏山资产产品持有人内部使用，未经授权请勿对本材料复制或传播。